中興通訊公布2017年三季報，前三季集團實現營收765.79億元，較上年同期增長7.01%;實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為39.04億元，同比增長36.58%，基本每股收益為0.93元人民幣。我們將目標價格上調至40.80元，維持買入評級。

　　支撐評級的要點規模穩步提升，實際盈利能力向好。重構聚焦目標下，核心業務已恢復常態。營業規模持續增長7%，預計消費者業務毛利率穩定在約16%的水平，減虧趨勢明顯;運營商網絡業務趨勢良好，仍然為公司最大利潤來源，綜合毛利率29.53%，相比前兩季度略微下滑但高于去年同期。本期人員費用增加導致銷售與管理費用率提升明顯，疊加投資凈收益使得營業利潤率連續兩季度保持高位。前三季度歸母利潤39.05億元，三季度單季實現16.12億歸母凈利潤，同比增長47.53%，其中20億非經常性損益里，有21.13億源自與nubia相關的稅前投資收益。若按照中銀國際現有預期全年46.32億利潤，4季度將實現7.27億稅后利潤;同時考慮7月份股權激勵在下半年產生接近3億費用，我們認為實際利潤水平將比計算值要高，且四季度盈利能力將向好。

　　持續發揮技術優勢，國內外各項領域全面鞏固。全球運營商圍繞現網進行持續升級改造，保持基礎網絡投建規模的同時，也在積極探索和布局新技術、業務和架構，以確保競爭優勢。前三季度公司保持了91億的研發投入，全年總投入預計仍將超過120億，產品競爭力提升同時，全球運營商市場經營也日趨深化。國內市場方面，公司積極配合三大運營商的網絡建設與技術演進需求，在4G和光傳輸等核心產品的市場占有率進一步提高;國際市場方面，堅持聚焦大國和主流運營商，加大戰略投入，高端客戶認可度不斷提升，突破價值市場，進一步優化格局;消費者業務方面，發揮技術創新及全球布局的優勢，北美業務保持了較快增長，國內業務發展逐步向好;物聯網領域，發布了首款安全NB-IOT芯片并在國內運營商首批NB-IOT網絡獲得較好的份額，并開始國際市場布局，總體技術優勢和市場領先地位進一步鞏固。

　　積極投入前瞻性布局，成長空間與價值預期正在明朗。中國、美國、日本等領先運營商積極推進5G技術驗證和標準制訂，加快試商用步伐，中興率先通過國家5G技術驗證的第二階段功能測試。5G的相關專利和Pre-5G試點已有豐碩積累，未來兩年價值將呈現突破。國內物聯網部署開始提速，未來兩年將進入連接數規模上量，和推動應用豐富的階段，中興在NB芯片、模組方面已經開始部署并有了較好起步，具備跟隨物聯設備放量搶占份額和整合應用的領先性。自去年公司高端數通產品入圍運營商集采以來，基數相對較低的數通領域也有望在近幾年取得跨越式進展，帶動政企業務協同發展。公司長期保持巨額研發投入，正逐步轉化為未來在5G、云化、虛擬化和智慧城市等熱點上的長期實際競爭力，極具投資價值。成長空間和估值預期正在逐步明確，建議長期戰略配置。