人工智能推動戴爾數據中心營收——利潤是一大挑戰

作者：時間：2025-12-11 來源：

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英偉達可能壟斷了連接生成式AI模型的計算引擎和網絡市場，該公司也擁有大量進行推理的平臺份額。但如果英偉達想將設備引入新云、人工智能模型開發者和大型企業，就必須依賴OEM和ODM來制造、測試、安裝和支持這些設備——而且要快速且完美地完成。

在生成式人工智能熱潮的最初兩年，超大規模開發商和主要云建設者幾乎占據了英偉達能制造的所有數據中心GPU數據，即使英偉達希望大型企業采用其技術，全球的HBM內存也不足以支持他們。HBM內存供應仍小于需求，但已大幅擴展，經過多年等待，OEM終于輪到制造世界上最復雜、最昂貴的機械，但利潤遠不如預期。在這方面，戴爾的表現優于所有OEM同行，并且在營業利潤占收入比重下降的情況下，仍為業務增加了額外利潤。

因此，我最喜歡的2025年作品之一：《賣掉AI服務器唯一比賣掉它們更糟的事就是不賣它們》，這本書涵蓋了戴爾2025財年第四季度的財務狀況。我們不能一遍又一遍地使用同一個稱號，這很遺憾，因為經過三個季度的業務，戴爾的情況也差不多。當然，這一季度現金流表現非常出色，因為生成式AI市場正在蓬勃發展，但對英偉達來說，這一季度的表現遠勝于其任何OEM或ODM合作伙伴。總得有人來構建服務器，因此像戴爾、惠普企業、思科系統和聯想這樣的公司不斷追求合作，希望最終能利用他們的專業知識，以更高的利潤率向大型企業銷售GPU加速系統。

這是否真的會發生還有待觀察，畢竟大量GPU正被超大規模開發者、云構建者（包括新云）和模型構建者搶購。

截至2026財年第三季度（截至10月），戴爾客戶和數據中心產品銷售額達215.6億美元，同比增長16.2%，環比下降11.2%。服務收入下降5.4%，至57.5億美元，較財年第二季度下降1.6%。

綜合來看，戴爾的總銷售額略超過270億美元，增長了10.8%，營業收入達到21.2億美元，增長了27%，非常健康。凈收入更佳地增長了37.4%，達到15.5億美元，占總收入的5.7%。這比戴爾自2022年底生成式人工智能熱潮開始以來，營業收入占收入比重4.1%的平均水平要好得多。從這個角度看，本季度是一個巨大進步，數據中心設備對戴爾來說，即使AI系統稀釋了運營收入，其盈利能力也遠高于其消費和商用PC業務。

戴爾本季度現金總額為113.3億美元，但其短期和長期債務均為312.4億美元，這是多年前收購VMware和EMC的遺留問題，公司部分償還了，但近年來由于債務負擔不斷增長，財務狀況變得困難。

在The Next Platform，我們關心的是基礎設施解決方案組，該組銷售數據中心服務器、交換機和存儲設備。

第三季度，戴爾銷售了101.3億美元的服務器和交換機，同比增長37.5%，但環比下降21.8%，低于該鐵銷售創紀錄的季度。戴爾的數據中心存儲銷售大致穩定，偶爾出現峰值，2026財年第三季度平均銷售額接近40億美元，較去年同期下降了半個百分點。

綜合來看，戴爾的ISG銷售額為141.1億美元，增長24.1%，營業收入為17.4億美元，增長15.6%，占收入的12.4%。

人工智能系統——即那些配備GPU的系統——銷售額略高于56億美元，幾乎是去年同期的兩倍，但比2026財年第二季度的82億美元下降了31.6%。戴爾的AI服務器積壓訂單增長了41倍，達到184億美元，戴爾首席運營官兼副董事長杰夫·克拉克表示，未來五個季度的銷售管道規模遠遠超過這一數字。

有趣的是，戴爾的通用服務器業務也有所增長，但增長較為溫和，在我們的模型中增長了1.3%，達到45.2億美元。

展望未來，戴爾表示其AI服務器業務將在2026財年帶來約250億美元的收入，為此，本季度必須銷售約94億美元的設備，該季度將在二月初或一月底結束。

這將是戴爾有史以來季度銷售最多的人工智能服務器，且與2025財年第四季度相比增長了4.5倍。所以，是的，這場AI服務器騙局推動了銷售，更準確地說，戴爾預計2026財年AI服務器設備的銷量將比十三周前預期的多出50億美元。

在我們的模型中，戴爾今年非AI服務器的銷售額預計約為183.4億美元，較2025財年增長5.8%。2026財年，AI服務器將占服務器和網絡總銷售的57.7%，這在三年多一點的時間里是一個驚人的變化，當時AI服務器在戴爾數據中心業務中幾乎無足輕重。這一龐大的AI服務器業務將推動戴爾的ISG在2026財年銷售額接近600億美元，沒有理由認為戴爾在2027財年不能做得更好。公司高層尚未準備好做出此類預測，但預計將在十三周后開始給出一些建議。

對于喜歡數據的朋友，這里有我們模型中更完整的ISG數據集：