英特爾去年第四季度的總營收和調(diào)整后EPS盈利均強(qiáng)于預(yù)期，人工智能（AI）相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)中高個位數(shù)增長，驗證了AI Agent推動服務(wù)器CPU需求回暖的判斷，但公司因供應(yīng)瓶頸給出了疲軟的一季度指引，導(dǎo)致股價盤后大跌。

財報顯示，四季度英特爾的營收同比由增轉(zhuǎn)降，但沒有華爾街預(yù)期的下滑嚴(yán)重，得益于數(shù)據(jù)中心與AI（DCAI）業(yè)務(wù)收入同比大增9%，抵消了個人電腦（PC）業(yè)務(wù)加速下滑的影響。一季度英特爾從營收到利潤端的指引均低于市場預(yù)期。

財報揭示了英特爾當(dāng)前最核心的矛盾——需求正在抬頭，而供給成為約束變量。英特爾管理層表示，一季度可供貨量將降至低點(diǎn)，二季度才會逐步改善。這一判斷與摩根士丹利在前瞻中提出的“產(chǎn)能瓶頸是雙刃劍”觀點(diǎn)吻合。

評論認(rèn)為，英特爾正在努力恢復(fù)技術(shù)優(yōu)勢，但制造良率問題成為最新的挫折，英特爾面臨執(zhí)行方面的挑戰(zhàn)。

英特爾CEO陳立武在接受采訪時表示，需求“相當(dāng)強(qiáng)勁”，但公司正艱難應(yīng)對制造良率問題，“我們的良率和生產(chǎn)制造未達(dá)到我的標(biāo)準(zhǔn)，我們需要改進(jìn)。” 他透露，公司在四季度用盡了大部分庫存，并在業(yè)績電話會上表示，打造代工業(yè)務(wù)需時間，代工客戶將下半年做決定，公司重建將耗時多年。

英特爾首席財務(wù)官David Zinsner指出，一季度的供應(yīng)將跌至“最低點(diǎn)”，“第二季度及之后會有所改善”。Zinsner告訴媒體，公司的一季度指引疲軟部分源于“未滿足季節(jié)性需求所需的供應(yīng)”，并指出供應(yīng)問題將在一季度達(dá)到峰值。

公司業(yè)績和指引公布后，周四小幅收漲0.1%的英特爾股價盤后跳水，財報發(fā)布后不久，盤后已跌超4%，此后持續(xù)下行，盤后跌幅擴(kuò)大到10%以上。

截至本周四收盤，英特爾股價連續(xù)兩日創(chuàng)2022年1月以來新高，進(jìn)入2026年以來已累漲約47%，過去12個月累漲近150%。這一強(qiáng)勁走勢主要源于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的樂觀預(yù)期，以及陳立武去年3月上任以來激進(jìn)改革措施的市場認(rèn)可，美國政府、英偉達(dá)和軟銀的高調(diào)投資也推動了股價。

去年英特爾與英偉達(dá)達(dá)成協(xié)議，將共同開發(fā)面向超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心、企業(yè)級和消費(fèi)級產(chǎn)品市場的多代定制數(shù)據(jù)中心和PC產(chǎn)品，英偉達(dá)還同意斥資50億美元買入英特爾普通股。本次英特爾財報披露，四季度已完成向英偉達(dá)出售50億美元普通股的交易。

美東時間1月22日周四美股盤后，英特爾公布2025年第四季度財務(wù)數(shù)據(jù)和2026年第一季度業(yè)績指引。

1）主要財務(wù)數(shù)據(jù)：

營收：四季度營收136.7億美元，同比下降4.1%，分析師預(yù)期134.3億美元，英特爾指引為128億至138億美元，三季度同比增長3%。

EPS：四季度非GAAP口徑下調(diào)整后每股收益（EPS）為0.15美元，同比增長15.4%，分析師預(yù)期0.087美元，英特爾指引為0.08美元，三季度EPS為0.23美元。

毛利率：四季度調(diào)整后毛利率為37.9%，分析師預(yù)期36.5%，英特爾指引為36.5%，三季度為40.0%，上年同期42.1%。

營業(yè)利潤率：四季度調(diào)整后營業(yè)利潤率為8.8%，分析師預(yù)計6.29%，三季度為11.2%，上年同期為9.6%。

2）細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：

CCG：客戶計算業(yè)務(wù)（CCG）四季度營收81.9億美元，同比下降6.6%，分析師預(yù)期83億美元，三季度同比增長5%

DCAI：數(shù)據(jù)中心和人工智能（DCAI）四季度營收47.4億美元，同比增長8.9%，分析師預(yù)期44.2億美元，三季度同比下降1%。

代工：代工業(yè)務(wù)（Intel Foundry）四季度營收45.1億美元，同比增長3.8%，分析師預(yù)期43.6億美元，三季度同比下降2%。

3）業(yè)績指引：

營收：預(yù)計一季度營收117億至127億美元，分析師預(yù)期125.6億美元。

EPS：預(yù)計一季度調(diào)整后EPS為零，分析師預(yù)期0.08美元。

毛利率：預(yù)計一季度調(diào)整后毛利潤率34.5%，分析師預(yù)期36.5%。

四季度業(yè)績強(qiáng)于預(yù)期但仍現(xiàn)虧損

英特爾第四季度營收下降4.1%至137億美元，略高于分析師平均預(yù)期的近134億美元。調(diào)整后EPS為0.15美元，較分析師預(yù)期的將近0.09美元高將近82.3%。但公司出現(xiàn)凈虧損6億美元，合每股虧損12美分，去年同期凈虧損為1億美元。

分部門來看，客戶端計算業(yè)務(wù)（CCG）營收將近82億美元，略低于分析師預(yù)期的83億美元。數(shù)據(jù)中心和AI業(yè)務(wù)（DCAI）營收47億美元，超過預(yù)期的44億美元，同比增長9%。英特爾代工服務(wù)部門營收45億美元，同比增長3.8%，該部門目前幾乎完全依賴英特爾產(chǎn)品部門的訂單。

陳立武在財報聲明中表示：“我們的優(yōu)先事項很明確：提升執(zhí)行力，重振工程卓越性，充分利用AI在我們所有業(yè)務(wù)中帶來的巨大機(jī)遇。” 他在本月的CES展會上強(qiáng)調(diào)，英特爾的CPU因AI系統(tǒng)建設(shè)而變得更加重要。

雖然四季度總體表現(xiàn)優(yōu)于市場預(yù)期，但英特爾2025年全年營收530億美元，仍較2021年創(chuàng)下的峰值營收低約250億美元。公司在本月早些時候宣布基于Panther Lake設(shè)計的處理器現(xiàn)已在設(shè)備中提供，這是采用18A制程的首批產(chǎn)品。

供應(yīng)瓶頸拖累一季度指引

業(yè)績指引顯示，英特爾預(yù)計的一季度營收區(qū)間中值為122億美元，低于分析師預(yù)計的將近126億美元；預(yù)計一季度EPS為零，而分析師預(yù)計0.08美元；預(yù)計調(diào)整后毛利率為34.5%，低于分析師預(yù)期的36.5%。公司預(yù)計調(diào)整后運(yùn)營支出約160億美元，高于預(yù)期的159.3億美元。

英特爾將一季度指引疲軟主要?dú)w咎于制造良率問題導(dǎo)致的供應(yīng)短缺。陳立武在采訪中表示，公司正在努力解決制造問題，但在四季度用盡了大部分庫存。陳立武說：

“歸根結(jié)底，英特爾面臨的是執(zhí)行力挑戰(zhàn)。我們作為團(tuán)隊正在集中精力改進(jìn)這一點(diǎn)。坦率地說，就是我們的執(zhí)行力需要提高。”

制造良率是指工廠生產(chǎn)出的可用芯片所占百分比，這一指標(biāo)直接影響產(chǎn)能和成本。供應(yīng)短缺使得英特爾難以滿足客戶需求，錯失了AI相關(guān)需求激增帶來的市場機(jī)會。

Zinsner表示，公司下一代14A技術(shù)的客戶將在今年下半年出現(xiàn)。他說，公司不太可能公開宣布客戶信息，“一旦我們獲得客戶，我們就需要開始真正在14A方面投入資本，這樣你們就會知道了。”

英特爾管理層將壓力明確歸因于供給而非需求，并預(yù)計二季度開始逐步改善。這一表態(tài)與華爾街機(jī)構(gòu)預(yù)計的一季度將為產(chǎn)能低點(diǎn)判斷高度一致。

對市場而言，這意味著短期財務(wù)表現(xiàn)或難以持續(xù)超預(yù)期，但若二季度供給改善兌現(xiàn)，英特爾的業(yè)績彈性仍有望釋放。

18A戰(zhàn)略里程碑已至 經(jīng)濟(jì)性仍待驗證

18A是本次財報中被反復(fù)強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵詞。英特爾宣布，該工藝已在亞利桑那與俄勒岡實現(xiàn)高產(chǎn)量制造，成為首個在美國本土量產(chǎn)的領(lǐng)先制程節(jié)點(diǎn)。

從戰(zhàn)略層面看，這一進(jìn)展意味著英特爾已從“路線圖承諾”走向“實質(zhì)交付”，也解釋了市場在財報前對其制程能力重新定價的原因。但從財務(wù)角度看，18A仍處于投入期：良率爬坡、初期成本與產(chǎn)能限制，繼續(xù)對毛利率形成壓力。

這與華爾街機(jī)構(gòu)對英特爾財報的前瞻判斷一致——18A決定的是中長期競爭力，而非短期利潤彈性。真正的考驗，在于未來幾個季度能否同步改善良率、成本與外部客戶信心。

代工業(yè)務(wù)收入改善 但“信任問題”仍未消除

代工業(yè)務(wù)四季度收入45億美元，同比增長4%，全年收入增長3%，在整體半導(dǎo)體行業(yè)分化的背景下展現(xiàn)出一定韌性。

同時，公司披露與英偉達(dá)完成50億美元股權(quán)交易，并在系統(tǒng)層面展開合作。這一動作在財報前已被市場視為“戰(zhàn)略背書”，顯著改善了資產(chǎn)負(fù)債表。

但代工業(yè)務(wù)的核心挑戰(zhàn)仍未改變。財報顯示，該業(yè)務(wù)在經(jīng)營層面仍處于虧損狀態(tài)；而當(dāng)前產(chǎn)能緊張的現(xiàn)實，也使?jié)撛谕獠靠蛻魧τ⑻貭柲芊裢瑫r滿足“自用+代工”產(chǎn)生疑慮。這正是此前投行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的風(fēng)險點(diǎn)。

總體看來，本次財報驗證了AI趨勢，但也暴露了英特爾所受的限制約束。AI Agent需求確實正在推動服務(wù)器CPU回暖，18A制程完成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，代工業(yè)務(wù)開始具備資本與技術(shù)層面的支撐；但產(chǎn)能、良率與執(zhí)行節(jié)奏，仍是決定英特爾能否將“故事”轉(zhuǎn)化為“業(yè)績”的核心變量。