1月20日，國(guó)家發(fā)展改革委副主任王昌林在新聞發(fā)布會(huì)上表示，要發(fā)揮好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資基金行業(yè)標(biāo)桿作用，研究設(shè)立國(guó)家級(jí)并購基金，加強(qiáng)政府投資，基金布局規(guī)劃等，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。根據(jù)國(guó)家對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的扶持力度方向重點(diǎn)，先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、人工智能、汽車出行、新材料及半導(dǎo)體等戰(zhàn)略性領(lǐng)域預(yù)計(jì)將成為國(guó)家級(jí)并購基金的重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。 

國(guó)家級(jí)并購基金的設(shè)立，對(duì)核心扶持的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，會(huì)帶來哪些影響？2026年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體又可能發(fā)生哪些并購？ 

這對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體生態(tài)意味著什么

在實(shí)踐層面，國(guó)家級(jí)并購基金將降低面臨外部限制的行業(yè)（重點(diǎn)就是半導(dǎo)體及部分先進(jìn)制造供應(yīng)鏈）開展本土整合的阻力。發(fā)改委將此舉定位為優(yōu)化政府投資載體、加快發(fā)展 “新質(zhì)生產(chǎn)力” 的重要途徑，旨在將產(chǎn)業(yè)升級(jí)與應(yīng)對(duì)出口管制、地緣政治壓力的戰(zhàn)略韌性相結(jié)合。 

對(duì)于創(chuàng)始人與早期投資者而言，該基金的設(shè)立將帶來兩方面直接影響。其一，拓寬退出渠道與規(guī)模化路徑：發(fā)展勢(shì)頭良好的初創(chuàng)企業(yè)可被并購，或并入具有國(guó)資背景的大型龍頭企業(yè)，為企業(yè)提供除首次公開募股（IPO）、被外資收購之外的新選擇。其二，或?qū)⑼苿?dòng)戰(zhàn)略資金向更細(xì)分的領(lǐng)域集中（如芯片、人工智能、生物技術(shù)、航空航天），這意味著，非上述領(lǐng)域的初創(chuàng)企業(yè)可能獲得的直接資金支持將有所減少。 

基金的名字直接決定了基金的主要用途，推動(dòng)戰(zhàn)略行業(yè)的并購活動(dòng)以提升國(guó)產(chǎn)企業(yè)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力的擴(kuò)。近年來，中國(guó)半導(dǎo)體與先進(jìn)制造行業(yè)的交易規(guī)模已持續(xù)攀升，且出現(xiàn)多起國(guó)資支持的整合案例；而專門的并購載體將進(jìn)一步降低交易成本，為包括國(guó)有企業(yè)、資金充裕的民營(yíng)企業(yè)在內(nèi)的本土收購方提供耐心資本。這有望加速分散的供應(yīng)商格局的整合進(jìn)程，推動(dòng)自主技術(shù)在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的推廣應(yīng)用 —— 對(duì)于硬件與硬科技企業(yè)的規(guī)?；l(fā)展而言，這是一項(xiàng)結(jié)構(gòu)性利好。 

設(shè)立國(guó)家級(jí)并購基金，標(biāo)志著中國(guó)科技戰(zhàn)略步入更加成熟、更具干預(yù)性的新階段 —— 戰(zhàn)略重心已從培育初創(chuàng)企業(yè)，轉(zhuǎn)向打造具備規(guī)模效應(yīng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與主導(dǎo)權(quán)的產(chǎn)業(yè)集群。通過將早期風(fēng)險(xiǎn)投資與并購整合工具相結(jié)合，中國(guó)正試圖填補(bǔ)其創(chuàng)新體系中長(zhǎng)期存在的短板：即實(shí)現(xiàn)從“技術(shù)突破”到“培育具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)龍頭”的跨越。 

從宏觀層面來看，此舉反映出政府意識(shí)到：僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資，無法解決供應(yīng)鏈分散、科技企業(yè)規(guī)模不足等結(jié)構(gòu)性短板，尤其是在外部壓力持續(xù)加大的背景下。以整合驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式，既有助于抵御出口管制帶來的沖擊、實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主可控，也能提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)體系的資本配置效率。但同時(shí)，這一模式也伴隨著執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)：若并購整合的治理機(jī)制不完善、政策干預(yù)過度，或?qū)λ饺速Y本產(chǎn)生擠出效應(yīng)，都可能對(duì)創(chuàng)新活力造成損害。 

同時(shí)，也有幾大風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。國(guó)家主導(dǎo)的整合可能會(huì)擠壓市場(chǎng)化并購的生存空間，而后者恰恰具備完善的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制與充分的商業(yè)盡職調(diào)查流程。外資收購方與合作伙伴或?qū)⒚媾R新的壁壘，導(dǎo)致跨境并購與技術(shù)合作的難度增加。此外，若政策驅(qū)動(dòng)下的整合過度側(cè)重產(chǎn)業(yè)或戰(zhàn)略考量，而非商業(yè)適配性，就可能出現(xiàn)整合失敗、資本配置低效等問題 —— 這類結(jié)果將在中期內(nèi)壓低投資回報(bào)，拖累創(chuàng)新步伐。盡管大規(guī)模的干預(yù)在短期內(nèi)能夠起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，但如果缺乏完善的治理機(jī)制與足夠的透明度，將埋下長(zhǎng)期市場(chǎng)扭曲的隱患。 

針對(duì)具體企業(yè)的投資者和創(chuàng)業(yè)者來說，并購基金的出現(xiàn)影響也非常明顯。對(duì)于創(chuàng)業(yè)者而言，這意味著 “成功” 的定義正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在戰(zhàn)略行業(yè)中，打造獨(dú)立的獨(dú)角獸企業(yè)不再是唯一目標(biāo)，甚至已非首選路徑。相反，那些掌握核心技術(shù)、擁有高壁壘知識(shí)產(chǎn)權(quán)或具備專業(yè)化制造能力的初創(chuàng)企業(yè)，將愈發(fā)傾向于通過被收購或并入大型國(guó)資平臺(tái)的方式，實(shí)現(xiàn)最具可行性的成長(zhǎng)。這種模式不僅能縮短部分企業(yè)的規(guī)模化周期，還能減輕其過早沖擊 IPO 的壓力。對(duì)于投資者，尤其是本土風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與成長(zhǎng)型基金而言，這一擬議中的并購載體既是機(jī)遇，也是約束。一方面，在當(dāng)前上市審核趨嚴(yán)、地緣政治敏感性上升的市場(chǎng)環(huán)境下，該基金拓寬了退出渠道；另一方面，這也進(jìn)一步強(qiáng)化了投資組合需與國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)對(duì)齊的要求 —— 未來，資本、政策支持與下游產(chǎn)業(yè)整合資源，大概率將向半導(dǎo)體、人工智能基礎(chǔ)設(shè)施、航空航天、先進(jìn)制造等少數(shù) “戰(zhàn)略級(jí)” 技術(shù)領(lǐng)域集中。

對(duì)于創(chuàng)始人與投資者而言，可采取的務(wù)實(shí)后續(xù)舉措包括：

1. 預(yù)判戰(zhàn)略行業(yè)內(nèi)將出現(xiàn)更多國(guó)資背景收購方，并據(jù)此梳理企業(yè)的并購敘事邏輯（重點(diǎn)突出知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、國(guó)家戰(zhàn)略相關(guān)性、制造規(guī)模化能力）。

2. 密切跟蹤國(guó)家級(jí)風(fēng)投基金及潛在并購基金的早期投資方向 —— 這些領(lǐng)域大概率會(huì)獲得后續(xù)的整合政策支持。

3. 針對(duì)涉及國(guó)資的大型交易，提前完善公司治理架構(gòu)與財(cái)務(wù)報(bào)告體系（此類交易通常要求更高的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，且需開展政治風(fēng)險(xiǎn)盡職調(diào)查）。

4. 若企業(yè)所處賽道并非國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)，可提前布局備選市場(chǎng)與退出路徑。 

回顧2025半導(dǎo)體并購案例 

EEPW在年終特別報(bào)道中曾經(jīng)盤點(diǎn)過2025年半導(dǎo)體企業(yè)的并購尷尬情況（https://mp.weixin.qq.com/s/hd9UcpDRIowbSjZDTNlhOw），隨著國(guó)家級(jí)并購基金的推出，必然會(huì)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購帶來積極的影響，我們首先回顧一下2025年涉及中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的重要并購。

根據(jù)各方資料整理，2025年中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)并購活動(dòng)顯著升溫，全年發(fā)起并購案例增至161 起，同比提升近25%，失敗案例12起，數(shù)量均創(chuàng)近五年新高。我們梳理了一下2025年比較重要的完成并購交易，按照細(xì)分領(lǐng)域大概整理如下。

1 設(shè)計(jì)領(lǐng)域

• 南芯科技：1.6億收購昇生微100%股權(quán)，擴(kuò)充MCU產(chǎn)品線完善電源管理芯片生態(tài)。

• 兆易創(chuàng)新：5.81億元收購賽芯電子70%，拓展存儲(chǔ)芯片周邊業(yè)務(wù)

• 星宸科技：2.1億收購富芮坤微電子53.3087% 股權(quán)，強(qiáng)化AI芯片與顯示驅(qū)動(dòng)協(xié)同，覆蓋智能手表、AR/VR等端側(cè)場(chǎng)景

• 希荻微：收購誠芯微100% 股權(quán)，強(qiáng)化電源管理芯片布局，拓展模擬芯片市場(chǎng)份額

• 必易微：2.95億元收購上海興感半導(dǎo)體100%股權(quán)，布局高性能傳感器芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域，專注全集成式傳感器芯片研發(fā)

• 紫光國(guó)微：擬收購瑞能半導(dǎo)體100% 股權(quán)，完善功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈（2026 年 1 月披露，此交易感覺成功概論很大，我們暫時(shí)列在這里）

2. 設(shè)備與材料領(lǐng)域

• 北方華創(chuàng)：斥資16.87億元入股芯源微，強(qiáng)化半導(dǎo)體設(shè)備矩陣

• 至正股份：以35億元收購高端封裝材料龍頭AAMI，突破先進(jìn)封裝材料瓶頸

• 日聯(lián)科技：收購 SSTI 66% 股份，強(qiáng)化X射線檢測(cè)設(shè)備能力

• 正帆科技：收購漢京半導(dǎo)體 62.2318% 股權(quán)，拓展半導(dǎo)體氣體輸送系統(tǒng)業(yè)務(wù)

• 華海誠科：11.2億元收購衡所華威70%股權(quán)，旨在增強(qiáng)其在半導(dǎo)體封裝材料領(lǐng)域的市場(chǎng)地位和技術(shù)實(shí)力。

• 富創(chuàng)精密：收購浙江鐠芯股權(quán)，間接持有Compart公司78.03%股權(quán)

3. 功率與模擬領(lǐng)域

• 捷捷微電：32.83億元全資收購易沖科技，布局新能源汽車功率半導(dǎo)體

• 捷華特：3.19億元入股天翼核心，強(qiáng)化電源管理芯片能力

4. 其他領(lǐng)域

• 通富微電：48.85億元收購京隆科技26%股權(quán)，提升先進(jìn)封裝產(chǎn)能

• 禾盛新材：控制權(quán)變更，摩爾智芯入主，跨界半導(dǎo)體領(lǐng)域

• 國(guó)科微：控股94.366%收購中興寧波，布局半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)

• 光庫科技：16.4億元收購安捷訊 99.97% 股權(quán)

• 概倫電子：收購銳成芯微100%股權(quán) + 納能微45.64%股權(quán)

上述只是我們列舉的一部分中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)2025年并購成功的案例，其中未列舉的包括了中芯國(guó)際406億元收購中芯北方成為年度最大并購案，這筆交易并不算是傳統(tǒng)意義的企業(yè)之間并購。此外，芯原股份收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體以及日聯(lián)科技收購SSTI均在2026年1月初完成，暫時(shí)也未算在2025的收購之中。 

2025年整體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展企穩(wěn)向好，半導(dǎo)體企業(yè)之間的發(fā)展差異日趨明顯，加上之前創(chuàng)業(yè)潮已經(jīng)歷經(jīng)5年，原本應(yīng)該是并購頻發(fā)的年份，但因?yàn)榉N種原因（參考我們2025年終特稿）實(shí)際上并購成功的交易不算多，也沒有出現(xiàn)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)規(guī)模和實(shí)力發(fā)生實(shí)質(zhì)性提升的大規(guī)模并購。補(bǔ)全企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈布局是并購最主要的原因，進(jìn)入更有潛力的領(lǐng)域，則是第二重要的原因。在被收購的企業(yè)中，多家企業(yè)因?yàn)樽陨頉_擊上市未果，轉(zhuǎn)而走上被收購的曲線上市路。這其中包括銳城芯微，賽芯電子等，以及未能成行的芯和半導(dǎo)體等。 

并購區(qū)域分布方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購占據(jù)大多數(shù)，境外收購大概只有4-5起，實(shí)際上我們前面沒有列出的芯原股份收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體以及日聯(lián)科技收購SSTI，嚴(yán)格來說都算是中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)收購境外半導(dǎo)體企業(yè)?？缇辰灰讓?shí)際上也是中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)壯大和國(guó)際化的必經(jīng)之路。 

過去5年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體相關(guān)公司上市數(shù)量變化

并購基金的潛在激勵(lì)作用 

我們暫時(shí)很難預(yù)測(cè)2026年可能發(fā)生的半導(dǎo)體企業(yè)相關(guān)并購案例，因?yàn)樵谙掳肽甓嗥鸢雽?dǎo)體相關(guān)并購交易的流產(chǎn)給半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購蒙上一層陰影。不過隨著國(guó)家可能推出國(guó)家級(jí)并購基金，結(jié)合原有借助集成電路大基金扶持上市的企業(yè)擴(kuò)張業(yè)務(wù)的需求，原本略顯沉寂的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)并購市場(chǎng)可能因此再度活躍起來，如果要?jiǎng)澐謧€(gè)優(yōu)先級(jí)，預(yù)估2026年，集成電路大基金扶持上市的企業(yè)將成為收購發(fā)起的主要群體，在獲得國(guó)家級(jí)并購基金支持下，有機(jī)會(huì)拿下自己心儀的中小企業(yè)。 

并購基金的到來，影響的首當(dāng)其沖可能就是那些曾經(jīng)被各地國(guó)有資金注入的企業(yè)。在ICCAD2025主題報(bào)告中提及的半導(dǎo)體企業(yè)并購難題中，有一個(gè)不太好解決的問題是半導(dǎo)體企業(yè)創(chuàng)業(yè)前期吸納的地方資金因?yàn)檫@幾年半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展并不順利造成了隱性貶值，這成為半導(dǎo)體企業(yè)只能勉力維持的重要理由，因?yàn)槿舯徊①忂@部分投資的貶值問題實(shí)在沒法處理。如果國(guó)家級(jí)并購基金可以有效解決這部分問題，對(duì)那些經(jīng)營(yíng)狀況不太好，但擁有一定技術(shù)積累和市場(chǎng)空間的半導(dǎo)體企業(yè)來說，有很大機(jī)會(huì)成為大公司補(bǔ)足自己短板的首選（因?yàn)橘H值幅度不會(huì)很大，容易解決）。 

第二個(gè)積極的方面是，并購交易規(guī)模也可能進(jìn)一步提升?，F(xiàn)在很多企業(yè)特別是中大型半導(dǎo)體公司的并購，最大的阻礙可能就是資金籌集問題，如我們之前2025年終回顧中提到，除了AI算力相關(guān)概念之外，其他細(xì)分領(lǐng)域的半導(dǎo)體企業(yè)籌集資金的難度相對(duì)較大，加上國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)的估值普遍偏高，募集需要大規(guī)模并購資金的難度非常大，成為阻礙大型半導(dǎo)體企業(yè)間并購交易發(fā)生的最大問題。如果國(guó)家級(jí)并購基金可以在資金層面幫助企業(yè)解決部分問題，讓企業(yè)免除以高額代價(jià)募集短期收購所需資金的風(fēng)險(xiǎn)，這樣可能在2026或2027出現(xiàn)影響半導(dǎo)體競(jìng)爭(zhēng)格局的國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體巨頭之間的并購交易，從而誕生更強(qiáng)大的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體巨型企業(yè)。 

第三個(gè)積極的層面是，解決集成電路大基金以及其他早期風(fēng)險(xiǎn)投資基金的流動(dòng)性問題。雖然很多半導(dǎo)體上市企業(yè)通過集成電路大基金的扶持實(shí)現(xiàn)了上市融資以及健康發(fā)展，但為了確保企業(yè)的穩(wěn)定和良性發(fā)展，集成電路大基金或早期風(fēng)險(xiǎn)投資基金缺乏穩(wěn)妥且合理的退出渠道，這就造成集成電路大基金的流動(dòng)性受限，影響大基金持續(xù)扶持具有發(fā)展?jié)摿镜哪芰Γ蛘呤怯绊戯L(fēng)險(xiǎn)投資資金的循環(huán)投資效率。 

2026國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體并購可能性猜想 

基于這些積極層面的作用，在國(guó)家級(jí)科技并購基金的利好消息下，2026年國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)又有哪些可能出現(xiàn)的并購發(fā)生呢？ 

首先，鑒于海光合并項(xiàng)目的意外中斷，以及并購基金不會(huì)在上半年就推出的前提下，筆者認(rèn)為2026年中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模（超過500億以上）并購不太可能發(fā)生。雖然中國(guó)半導(dǎo)體已經(jīng)擁有超20家千億市值的公司，但是過高的行業(yè)估值讓國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體上市公司之間的并購從收購價(jià)值來說并不合理，加上國(guó)內(nèi)企業(yè)的市值和實(shí)際資金能力并不匹配，如果沒有強(qiáng)大的推動(dòng)力，企業(yè)不太可能發(fā)起巨型并購交易要約。誠然，并購基金的主要目的就是推進(jìn)大規(guī)模企業(yè)并購整合，以及中國(guó)半導(dǎo)體確實(shí)需要巨型并購整合塑造真正的半導(dǎo)體巨頭。 

其次，國(guó)資背景的半導(dǎo)體公司并購發(fā)生概率大幅提升，并購交易的規(guī)模將比并購基金推出前增大不少。集成電路大基金扶持的企業(yè)之間的并購發(fā)生的機(jī)會(huì)也將變大。并購基金可能短期內(nèi)不會(huì)瞄準(zhǔn)未上市且企業(yè)曾獲得地方國(guó)有資本前期支持但存在貶值風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，特別是跨區(qū)域的這類企業(yè)不太可能成為被收購的目標(biāo)。 

第三，并購基金是否會(huì)有助于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)走出去收購境外的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，尚需觀察。從現(xiàn)有半導(dǎo)體企業(yè)估值邏輯來看，中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)大概是美國(guó)同類企業(yè)估值水平的1.3-1.5倍，而歐洲只有美國(guó)同類的0.7-0.8倍，日韓新大概是美國(guó)的0.85左右，亞洲其他地區(qū)企業(yè)值得收購的目標(biāo)不多。從理性角度，美國(guó)非上市小企業(yè)是更好的收購選擇，歐洲企業(yè)因?yàn)樯婕暗疆?dāng)?shù)卣叩南拗?，存在諸多收購障礙。如果并購基金能夠支持國(guó)內(nèi)企業(yè)兼并國(guó)外企業(yè)并借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可能帶來更大的促進(jìn)作用，特別是設(shè)計(jì)公司和半導(dǎo)體材料公司，急需補(bǔ)充國(guó)外的技術(shù)來壯大自身實(shí)力。 

最后，如果按照2019-2020年作為中國(guó)半導(dǎo)體初創(chuàng)企業(yè)投資的爆發(fā)年份算起，大部分初創(chuàng)公司應(yīng)該走過了前5年的初創(chuàng)期，這時(shí)候管理層和投資方應(yīng)該對(duì)企業(yè)的發(fā)展情況和未來方向進(jìn)行二次甚至三次長(zhǎng)期目標(biāo)規(guī)劃了。鑒于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的內(nèi)卷程度，每個(gè)細(xì)分賽道幾乎都塞滿了10-100家不等的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，2025-2027應(yīng)該成為中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)優(yōu)化組合的高發(fā)年份，這時(shí)候并購基金的推出可能會(huì)加速這個(gè)過程，只不過依然如我們之前所說，中國(guó)企業(yè)之間的并購，企業(yè)家身份放棄是個(gè)艱難的選擇。 

細(xì)分市場(chǎng)的推斷 

雖然都是半導(dǎo)體公司，但因?yàn)樗幮袠I(yè)的不同，以及所處大環(huán)境的不同，存在著非常明顯的差異，因此收購概論也千差萬別。

 并購高發(fā)區(qū) 

半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈在逐步整合壯大，隨著國(guó)產(chǎn)化制造鏈的不斷完善，相關(guān)的材料行業(yè)會(huì)成為最先被各大設(shè)備和工具廠商整合的目標(biāo)?？紤]到單獨(dú)的半導(dǎo)體材料供應(yīng)商很難快速做大做強(qiáng)，被收購可能是這些企業(yè)最好的歸宿。 

IP授權(quán)：雖然說IP授權(quán)企業(yè)是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中最容易生存以及資本開銷最低的一類企業(yè)，但鑒于IP授權(quán)企業(yè)模式的獨(dú)特性，被收購的概論非常高，同時(shí)也是非半導(dǎo)體企業(yè)進(jìn)入半導(dǎo)體賽道的首選標(biāo)的。加上IP授權(quán)企業(yè)的估值相對(duì)還不算高，以及EDA企業(yè)對(duì)IP授權(quán)天然的渴求，中小IP授權(quán)企業(yè)在報(bào)價(jià)合適的前提下被收購的機(jī)會(huì)非常大。 

未能上市的企業(yè)：很多企業(yè)在成立之初都給投資人提供了上市預(yù)期時(shí)間表，并且有些企業(yè)在2023-2024年開始了上市的規(guī)劃，但如前面表中所示，2024-2025半導(dǎo)體上市公司的審核嚴(yán)格后成功上市的企業(yè)數(shù)量少了很多，大概起碼有30家以上企業(yè)被拒之門外，更有至少50家企業(yè)沒有申請(qǐng)上市但內(nèi)部上市的流程被迫中止。這部分企業(yè)基本面臨三個(gè)選擇，一是重整旗鼓，重新規(guī)劃上市進(jìn)程，這適合自身技術(shù)很強(qiáng)市場(chǎng)份額穩(wěn)固增長(zhǎng)的企業(yè)。二是積蓄潛力低調(diào)發(fā)育，等待監(jiān)管放松或者自身實(shí)力達(dá)標(biāo)，其中大概率可以收購一些小企業(yè)增加自身規(guī)模。這個(gè)適合資金雄厚，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)。第三就是選擇尋找合適的買家，在一個(gè)合適的價(jià)格賣掉自己，幫助早期的投資人妥善退出。雖然通過收購企業(yè)借殼上市也是一個(gè)好辦法，但這種似乎不太適合最近幾年的半導(dǎo)體企業(yè)。 

并購中等機(jī)會(huì)區(qū)域 

半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)：設(shè)備端的產(chǎn)業(yè)布局和整合一直在加速，特別是國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體制造供應(yīng)鏈的技術(shù)實(shí)力不斷提升，并購發(fā)生的機(jī)會(huì)還是比較大的，但是半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)很多都是地方政府眼中最具潛力和最具述職價(jià)值的企業(yè)，因此跨區(qū)域并購的難度其實(shí)很大。 

EDA企業(yè)：國(guó)內(nèi)130多家EDA企業(yè)太多了，并購在所難免。不過EDA企業(yè)更多現(xiàn)在以產(chǎn)業(yè)集群形式進(jìn)行深度產(chǎn)業(yè)鏈整合，這其中很多企業(yè)之間合作大于競(jìng)爭(zhēng)，在這樣的基礎(chǔ)上，除非有EDA企業(yè)準(zhǔn)備上市（比如合見工軟）前積累上市實(shí)力，短期并購估計(jì)不會(huì)發(fā)生太頻繁，但2028年左右應(yīng)該會(huì)進(jìn)入并購高潮。 

工業(yè)和汽車類半導(dǎo)體：這類半導(dǎo)體企業(yè)利潤(rùn)高，細(xì)分領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，如果是未上市公司，很容易成為上市公司擴(kuò)張的目標(biāo)，特別是模擬類公司被上市半導(dǎo)體公司收購的機(jī)會(huì)更大，因?yàn)橐环矫鏄I(yè)績(jī)并沒有明顯短期內(nèi)上漲的潛力，另一方面，能夠整合到其他公司形成1+1>2的可能性更大。 

沒計(jì)劃上市的算力概念企業(yè)：算力概念在2025年年底達(dá)到關(guān)注高峰，2026年估計(jì)幾家上市的算力概念股依然會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但對(duì)其他算力概念企業(yè)來說，如果2026年都沒有上市計(jì)劃，不如好好想想后續(xù)資金是否能繼續(xù)燒得下去，融的資估計(jì)2026年也開始要量入為出，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過上市提升了更高的發(fā)展上限，2026年下半年留給沒計(jì)劃上市的算力芯片企業(yè)的成長(zhǎng)空間會(huì)比2025年小得多。 

股價(jià)漲幅超過50%的半導(dǎo)體企業(yè)：2025 年 A 股半導(dǎo)體板塊中，有33 家公司股價(jià)漲幅超過 50%，這些公司多集中在存儲(chǔ)芯片、AI 算力芯片等熱門細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)很多企業(yè)來說，股價(jià)上漲后最常規(guī)的操作就是進(jìn)行市場(chǎng)并購，從而繼續(xù)維持高市場(chǎng)預(yù)期以及提升自己的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，比如芯原股價(jià)大漲后先后洽談多家企業(yè)最終完成了一起并購。2026年預(yù)計(jì)半導(dǎo)體還將是資本追捧的熱門，預(yù)計(jì)至少20個(gè)股的漲幅會(huì)超過50%，這其中估計(jì)至少2-3家會(huì)發(fā)起收購要約，至于成功率如何就不好說了。 

并購機(jī)會(huì)不大區(qū)域： 

消費(fèi)類設(shè)計(jì)公司：這幾年隨著消費(fèi)降級(jí)以及消費(fèi)電子競(jìng)爭(zhēng)過于慘烈，以消費(fèi)電子為核心的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司面臨著發(fā)展瓶頸，如果不能在消費(fèi)電子賽道之外尋找新的方向，并購或者被收購是最好的發(fā)展策略。不過由于消費(fèi)電子設(shè)計(jì)公司相對(duì)來說吸引投資的估值不高，或者說消費(fèi)電子拿不出充足資金收購，所以并購發(fā)生的機(jī)會(huì)只能說中等，最大可能是兩家公司以合并的形式進(jìn)行股權(quán)置換。 

半導(dǎo)體制造和封測(cè)：制造企業(yè)特別是晶圓廠和封裝測(cè)試企業(yè)，基本已經(jīng)完成了產(chǎn)業(yè)和資本布局，所以并購出現(xiàn)的機(jī)會(huì)很小，當(dāng)然，考慮到并購基金這類產(chǎn)業(yè)扶持基金最喜歡重資產(chǎn)的晶圓廠和封測(cè)廠，2026年開始這類企業(yè)的并購機(jī)會(huì)將會(huì)略有提升，當(dāng)然，更多是作為收購發(fā)起方進(jìn)行一些并購，另外，一些低端工藝尤其是6英寸產(chǎn)線可能會(huì)在資本重組中被大企業(yè)放棄或者通過出售擺脫包袱。 

算力上市或計(jì)劃上市的企業(yè)：估值過高或者市值過高，并購成本太貴，基本屬于極度不合算的并購交易，雖然算力企業(yè)并購其實(shí)才是最應(yīng)該推進(jìn)的。比如海光信息想并購摩爾線程，估計(jì)4000億都擋不住，但實(shí)際收購后的回報(bào)，短期內(nèi)值得嗎？